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新融资手段破资金瓶颈 东江环保高增长延续

  环保资讯网 明星企业】2015年,东江环保抓住了环境污染第三方治理模式以及社会资本合作的有利时机,重点推进环保服务业务的市场拓展及整合,实现“需求-设计-工程-验收-移交-运营”的全业务流程。2016年为“十三五”规划的开局之年,据测算,“十三五”社会环保投资将达到17万亿元,环保产业也有望成为拉动经济增长重要支柱。如此大背景下,东江环保又将迎来怎样的春天?


新融资手段破资金瓶颈 东江环保高增长延续



新融资手段破资金瓶颈 2016年东江环保高增长延续
  

  作为工业危废处理行业的先行者,东江环保近几年持续优化业务结构,致力于发展工业废物处置业务,通过“内生式增长+外延式扩张”,加大危险废物处置能力,持续巩固公司在工业废物处理行业的领先地位,铸造综合的环保服务平台。
  
  业绩超预期增长
  
  3月24日晚间,公司2015年1-12月实现营业收入24.03亿元,同比增长17.36%,环保工程行业平均营业收入增长率30.16%,公司本季度营业收入环比上季度增长3.20%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长32.16%,对公司股价构成重大利好,环保工程行业平均净利润增长率31.55%,公司本季度净利润环比上季度下降25.05%。
  
  根据年报,随着江门东江、沙井基地、惠州东江等多个项目逐步投产,同时加之兼收并购的湖北天银、如东大恒、江联环保等项目达到预期收益,东江环保2015年度取得工业危废处理资质达136万吨/年,较2014年增长89%,其中无害化处置65万吨/年,同比增长240%,已基本实现工业废物资源化利用业务向无害化业务转型,盈利水平稳步提升。
  
  公司表示,随着环保政策出台及环境监管力度趋严,工业危废处置行业进入黄金高速发展期,特别是危废无害化处理能力远远滞后,处置需求缺口巨大,东江环保近年来抓住行业发展机会,持续优化业务结构。
  
  公司表示,虽然国内整体经济形势不如预期,国内金属价格持续走低,但公司已提前对市场做了合理的预判,并及时调整了业务结构,通过推行内生式增长和外延式扩张相结合的发展模式,增加了工业固体废物无害化处理、再生能源利用、环境工程及服务、废旧家电拆解等业务的产能及市场份额,同时通过积极开拓市场,优化工艺,加大成本费用管控力度等措施,最终实现预期增长。
  
  新融资手段落地
  
  东江环保公告显示,公司拟与国安基金、汇海远方合作设立产业并购基金,由国安基金牵头设立,总规模30亿,第一期12亿。主要用于投资环保产业(水环境治理、固废治理、土壤环境生态修复、第三方环境服务)优质资产;公司向并购基金认缴2亿劣后级资金,国安基金、汇海远方负责引入优先级资金出资方,认缴10亿。
  
  新的融资手段落地,2亿元资金撬动5倍杠杆,破解2016年资金瓶颈。此次公司与中信国安、汇海投资设立环保产业基金,主要目的在于利用新手段实现融资,破解短期资金瓶颈。我们根据基金设立目的和公司认购劣后级行为推测,首期合作公司大概率作为GP,以2亿元劣后级资金撬动5倍杠杆,获得10亿元融资,基本可以保证全国化布局战略不受定增终止影响。另一方面,公司终止定增以来,市场对于公司外延扩张所需资金以及后续项目落地速度有所担忧,此举也可一定程度缓解市场的担忧情绪。
  
  充足资金保障下,公司外延战略推进有望加速。公司确定“布局全国危废无害化市场”战略之后,一直积极推进,但是受到定增终止影响,短期资金偏紧,一定程度上影响了项目的落地进程。我们认为,此次公司获得资金之后,可以加速前期储备项目的谈判进程,同时我们结合公司的战略及市场格局分析,未来在广东、江西、江苏等成熟市场之外,公司或将有进一步的收获。
  
  盈利预测与投资评级
  
  随着江门东江、沙井基地、惠州东江等多个危废项目逐步投产,湖北天银、如东大恒、江联环保等项目兼收并购。2015年度,东江环保取得工业危废处理资质达136万吨/年,较2014年增长89%,其中无害化处置65万吨/年,同比增长240%,已基本实现工业废物资源化利用业务向无害化业务转型,盈利水平稳步提升。
  
  2016年为“十三五”规划的开局之年,也是中国生态文明建设进入纵深化发展之年。据测算,“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,环保产业也有望成为拉动经济增长重要支柱。东江环保在2016年将持续加大业务优化整合,集中优势资源发展危废处置主业,快速推进新增产能建设及稳定运行已建成项目,形成新的利润增长点;同时保持对外扩张步伐,通过设立产业并购基金等模式加码核心业务的收并购,实现产能、区域双拓展,持续稳固行业龙头地位。
  
  公司为加速扩张的行业龙头,持续高增长无忧。我们重申危废是环保为数不多的高景气细分之一,公司绝对龙头地位稳固,应给予相对较高估值溢价,我们预计公司16-17年EPS分别为0.56/0.79元,对应PE分别为30/21倍。维持“买入”评级。

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